优先股概念股最新分析（林业板块3大概念股价值解析）

　　永安林业：林改有望 提升公司资源价值

　　类别：公司 研究机构：国元证券股份有限公司 研究员：周家杏 日期：2014-11-25

　　1、全国林板一体化企业。永安林业为全国首家以森林资源为主要经营对象的企业，也是是福建省林业产业化龙头企业。公司拥有低密度纤维板自主知识产权和国际先进人造板生产线；公司研发的强度适中、重量更轻、节约原料和能耗的低密度纤维板，已获得国家知识产权局颁发的发明专利证书，并牵头制订了《低密度纤维板》的省地方标准。公司经营主体业务为林木和人造板。2014年上半年，受林业限伐政策的持续影响，公司木材产销量虽有所增加，但仍在低位徘徊。报告期内公司生产木材***万立方米，较上年同期增加***；销售***万立方米，较上年同期增加***。人造板业务方面，由于附近区域可提供的木质原料锐减，且人造板产品销售受房地产行业影响，下游工厂订单减少，再加上同类产品生产线投产增多，市场竞争日趋激烈。报告期内公司生产各类中、高密度板***万立方米，较上年同期减少***；销售***万立方米，较上年同期增长***。

　　2、公司资源价值有望得以重估。我国林权改革分三步：第一步是集体林权改革，自2008年已经开始实施；第二步是国有林场改革；第三部国有林区改革。2013年国家发改委和国家林业局正式批复了河北、浙江、安徽、江西、山东、湖南和甘肃等7省国有林场改革试点实施方案，标志着我国国有林场改革进入了实质推进阶段。随着政策扶持力度持续加强，土地(包括林地)流转呈现加速趋势，农地的价值面临重估，具有土地资源的农业类上市企业的将受益。永安林业林地储备规模较大，当前公司现有森林资源总面积177万亩，包括生态公益林20万亩，商品用材林148万亩，经济林等其它林地9万亩。伴随着农地价值重估预期，公司资源属性有望得到市场认可。

　　吉林森工2014年三季报点评：投资收益大幅增长

　　类别：公司 研究机构：东北证券股份有限公司 研究员：叶长青 日期：2014-11-03

　　报告摘要：

　　2014年前三季度，公司实现营业总收入9.8亿元，同比增长***，实现营业利润-554万元，实现归属母公司所有者的净利润367元，同比下降***，实现全面摊薄每股收益***元。

　　三季度增速略有放缓。公司主营人造板和木材业务，木材业务毛利率较高，但经营周期较长，人造板行业整体产能过剩严重，且原材料成本压力较大，短期内难以盈利。报告期内，公司毛利率同比增长了0.7个百分点至***，但停工损失使得管理费用大幅上升，报告期内管理费用率***，同比提升了4.2个百分点。尽管前三季度公司略有亏损，但人造板业务存在增值税退税的政策，通常发生在年底，因此公司全年依然可以保持盈利。

　　委托贷款贡献业绩。报告期内，公司投资收益为9997万元，同比增长391%，公司近年来加大了对财务投资的投入。主要包括委托贷款和对联营企业的投资，联营企业的投资为吉林森工集团财务投资公司，持有24%的股权；委托贷款主要通过全资子公司吉林森工圣鑫投资公司和长春市吉盛通达小额贷款公司，公司的财务投资收益远远超过主营业务收益。

　　投资亮点。公司主业人造板常年处于亏损状态，时而产生停工损失，主营业务的盈利堪忧，且波动性较大，公司实际业绩来源主要为财务投资收益，委托贷款的利率基本在20%左右，公司作为上市公司融资成本相对较低，委托贷款的收益较大，业务规模难以提前预测，因此，我们不对公司作相应的盈利预测，首次覆盖，给予“中性”的投资评级，但我们提醒投资者公司委托贷款的收益较大，上市公司依赖较低的融资成本，可以实现业务的快速增长，公司利润存在大幅增长的可能性，但委托贷款规模的扩大也积聚了较多的财务风险。

　　风险提示：委托贷款不能收回；增值税退税政策变动。

　　晨鸣纸业：非公开发行优先股优化资本结构，融资租赁业务拓展互联金融

　　类别：公司 研究机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：周海晨，屠亦婷 日期：2014-12-30

　　事件：公司拟非公开发行优先股，融资租赁公司拟投资上海利得财富资产管理有限公司。公司拟向不超过200名合格投资者非公开发行优先股不超过4500万股，募集资金不超过45亿元，其中30亿元偿还银行贷款及其他有息负债，15亿元补充流动资金。同时，拟通过全资子公司山东晨鸣融资租赁有限公司以自有资金3600万元认购上海利得财富资产管理有限公司增资后3%的股份，拓展互联金融业务。

　　非公开发行优先股：优化资本结构，提升盈利能力，机制灵活保障优先股和普通股股东利益。1)优化资本结构，降低融资成本。本次拟发行优先股融资中30亿元偿还银行贷款及其他有息负债，将有效降低公司资本负债率(14Q3公司为***，行业均值***)，拓宽融资渠道，降低整体融资成本，提升盈利能力。2)补充流动资金，促进业务持续增长。15亿元补充流动资金，提升公司抗风险能力，为公司多元化业务持续拓展提供支持力。3)灵活机制同时保障优先股和普通股股东的利益。对于优先股股东，除固定股息外，可与普通股股东共同分配当年实现的剩余利润中的50%；第6个计息年度起未赎回部分优先股股息率增加2pcts。对于普通股股东，任一期股息率不得超过最近两个会计年度的年均加权平均ROE，在不稀释原有股东股权的前提下，通过增加企业杠杆增厚普通股收益。

　　互联金融：拓展互联业务，融资租赁公司打造新的利润增长极。公司拟公司近两年收入CAGR 50%